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2025年11月3日，第一上海证券发布了一篇科技行业的研究报告，报告指出，算力景气持续，业绩波动为短期事件（繁体）。
报告具体内容如下：
我们强烈看好AI应用驱动的算力需求持续高增长，海内外AI应用进入商业化的拐点时刻。国产算力端，我们认为国产算力产能瓶颈即将突破，预计2026年国产晶片将迎来放量。海外算力端，OpenAI等海外AI大厂商业化加速，推动AI应用的广泛落地，算力硬体需求维持高景气。 本周，北美四大CSP厂商纷纷上调当年资本开支计画，其中亚马逊从原先的1180亿美元上调至1250亿美元，并表示2026年将继续增加；Google从850亿美元上调至910-930亿美元，并表示2026年资本开支将显着增加；Meta从660-720有亿美元上调至700-720亿美元，并预期26年资本开支将显着大于2025年；微软当季资本开支达到349亿美元，远超分析师预期的300亿美元，并表示26财年的支出增速将超过25财年，推翻了7月份做出的增速下降指引。北美大厂资本开支指引乐观，算力硬体景气持续。 此前周报，我们提醒投资者在三季报节点，重点关注产业链公司业绩的持续兑现能力，提示资本开支变化、技术变革、份额波动等引发的短期波动风险。本周，三家光模组龙头公司相继公告三季度业绩，新易盛（300502）、天孚通信（300394）收入和利润环比走平，不及市场预期，中际旭创（300308）虽然环比实现双位数增长，然仍不及乐观投资者预期。我们认为业绩波动为一次性事件，供应链已在着手解决原材料短缺问题，客户提货节奏波动也不改需求的高景气。我们认为短期业绩波动不改明后年算力硬体的高景气趋势，建议淡化短期业绩波动，抓住核心变数——算力CAPEX、Token消耗量、ARR等指标。高切低，赛道拥挤度等交易面因素可能影响短期市场情绪，但是不改算力基本面的高景气。
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